上週五美國商務部公布的三月個人消費支出指數（PCE）年增2.7%，核心PCE年增2.8%，勉強與市場預期同步，原本對聯準會不降息的憂慮稍微和緩，但強勢美元、聯準會政策的舉棋不定，與上週日圓破天荒的貶破158，引發亞洲貨幣市場的不安，亞洲貨幣戰爭煙硝味瀰漫，戰事一觸即發。
整個COVID期間美國經濟如超跑一樣甩開了全世界的追趕者，讓其他國家都看不到車尾燈。至2023年底，美國經濟比2019年底整整增長了8%。同期間英國、法國、德國和日本的經濟增長均不到2%。這也造就了34年來最弱勢的日圓走勢，而歐元匯率也從年初的1.10美元下跌至1.07美元。甚至一些交易者已經押注，明年歐元和美元將達到1:1等值。原本去年底市場預期今年美國將因過高的利率迎來景氣衰退，進而讓聯準會降息，甚至有投行預測今年聯準會將降息七碼以上。
然而到現在為止，美國經濟仍保持韌性，加上通膨似乎進入緩降期，原本預期的降息期程持續遞延，美元指數居高不下，壓縮了其他貨幣的空間。其中最直接受到衝擊的便是日圓。
原本日本春鬥加薪幅度優於預期，市場認定日本央行有可能在三月啟動升息。豈知BOJ僅是虛晃一招，上週原本市場期待的縮減購債規模也沒有發生，被市場交易者解讀為風險極端厭惡的BOJ對2006年過早利率正常化仍心有餘悸，BOJ利率正常化的決心恐虛有其表，日圓匯率一下就貶破關鍵156，直奔158。一瞬間整個貨幣大戰態勢就緊張起來。
而面臨最大壓力的恐怕是中國大陸。今年開年以來，中國大陸的房地產危機持續加深，企業和家庭信心低落。地方政府財政惡化，通縮壓力持續增溫，青年失業率創歷史新高。人民幣匯率走弱能將會是幫中國重拾經濟動能的特效藥。尤其在日圓劇貶下，理論上可以提供中國政府推動人民幣走低的有效掩護。
況且三月份以來中國官方採購經理人指數在歷經七個月的低迷之後首次站回50榮枯線之上，新增出口訂單子項目也攀至13個月以來的新高。在習近平的新質生產力的口號指引下，中國銀行將放貸項目快速轉向高端製造業，綠色貸款增速也跑贏房地產產業。若此時能在匯率貶值上助上一臂之力，將有助於整體中國景氣的復甦。
然而一旦人民幣開始貶值，可能未蒙其利，卻產生反作用力，尤其是在美國選舉年，選情開始進入激烈短兵相交的這個時候，弱勢人民幣將成為共和與民主兩黨候選人攻擊的箭靶。這時候沒有什麼能比人民幣劇貶更能夠團結美國政壇了。人民幣將會成為下一個TikTok，高速的凝聚美國兩黨共識。
此外若華盛頓認為中國正在操控人民幣價位，不待川普陣營攻擊，拜登的財政部恐怕會先發制人，以期幫拜登選戰加分。看看最近葉倫大動作譴責北京加大對電動車、鋰電池和太陽能的國家補貼生產，就知道拜登政府對待人民幣貶值不可能像對待日圓貶值相同態度。人民幣貶值將引發美國選舉兩黨的強硬加碼螺旋，對中美關係產生衝擊。
而日圓的貶值也可能激怒其他亞洲國家。例如韓國，因為製造業活動萎縮、國內需求不足，也可能會通過貶值韓圜來刺激經濟。一旦北京、首爾跟隨了東京在匯率上的腳步，那1997-1998年金融危機的東南亞經濟體，如印尼、泰國恐怕也將無法袖手旁觀。在雅加達，印尼總統當選人蘇比安托（Subianto）競選時承諾的8%經濟成長率，本來就引起了許多質疑，在匯率競貶下恐怕連一半都無法達成。而在泰國，情況更為不確定，貨幣戰爭要是開打，經濟成長率恐怕只能保1。
相較之下，台灣可能受到的衝擊會稍微小一點，因為台灣半導體與AI諸多重產業加持，經濟成長今年表現有望優於去年。比較大的問題是，要是貨幣戰爭開打，以台灣央行順勢操作的調性，台幣走貶恐會引發輸入型通膨，尤其是原物料與能源價格。這對於一上任就要面對通膨民怨高漲的新政府，將會是一大挑戰。
原文出處 財訊