繫緊安全帶，去年8-10月美股大跌，正在重演。摩根大通報告指出，隨著2年期國債（UST）殖利率在5%左右鞏固，可能會重演去年8月至10月期間的“高收益長期”情景，當時這一情況觸發了對經濟硬著陸的擔憂，並打擊了風險資產，美股跌了約10%。截至4月20，美國2年期國債殖利率為4.988%，上漲了0.38%。外電報導，摩根大通研究團隊在最新的研究報告中指出，到目前為止，今年4月份觀察到的與去年8月份的動態有相當多的相似之處。
分析師認為，當時通膨意外上升，和預期央行利率上升未被實現時，投資者開始考慮減少重倉，或增加對風險市場的對沖。最明顯的特徵是，2年期UST殖利率的上升，最終導致股票和信貸市場從8月開始出現下滑。
考慮到當前投資者對風險資產的高曝光度和低現金配置，市場可能面臨更高的風險。此外，報告還指出，目前市場還面臨比特幣“減半”後的下跌風險這個新變化。小摩的全球市場策略報告指出，去年夏天，2年期美國國債殖利率從5月初的3.8%上升到8月初的4.9%，這一變化基本上被股票和信用市場忽視。
然而，一旦2年期國債殖利率開始在5%或以上的高位關卡，從8月初開始，股票和信用市場就開始受到影響。從8月初到10月底，美股經歷了大約10%的下跌。觀察自今年1月以來，美國兩年期國債利率已經從4.2%上升至4.9%，與去年8月水平相當。這一增長在1月至4月初期間，基本上被股票和信用投資者所忽視，類似於2023年5月至7月的情況。
報告警告稱，隨著兩年期國債殖利率在5%左右鞏固，可能會重演去年8月至10月期間的“高收益長期”情景，當時這一情況觸發了對經濟硬著陸的擔憂，並打擊了風險資產。報告中還提到，風險平價基金進入4月份時的槓桿率，高於去年8月初，且與2021年底的水平相似。根據他們的度量標準，進入4月的投資者對股票和信用等風險資產的部位比去年8月時還要高。
而與銀行系統外的私人部門持有的股票和債券相比，現金的配置比例非常低，即M2貨幣供應量相對於私人部門持有的股票和債券的比率。這一現金配置在4月初處於樣本期間的最低水平，顯著低於去年8月初的前1個低點。此外，目前大宗商品頭寸看起來接近中性，與大宗商品和公司債券相比，政府債券的流動性狀況在4月份的拋售中有所惡化。
SPY和QQQ ETFs的空頭利益低到新記錄，這顯示美股尤其是科技股幾乎沒有任何保護措施，此外，CTA（期貨管理基金）開始減少股票頭寸，預示著市場態度的轉變。
原文出處 自由時報